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中國股市在上週五出現大漲，原因是傳出美中貿易談判出現好消息、同時也有人民銀行即將調降存準率的流言。然而，至本文截稿時，並沒有任何美中貿易談判的最新進度，川普的推特上也沒有任何相關談話，而人民銀行更是直接發布新聞稿駁斥了降準傳言。

在這樣的消息激勵之下，全球多數市場在第1季末都有不錯表現，而前一週出現的殖利率倒掛現象，也在上週五結束，總共只維持了6天。

但警報是否結束了呢？

其實從過去的經驗看，殖利率曲線倒掛本來就是斷斷續續的，以2000年為例，殖利率曲線第1次倒掛只維持了2天，但幾個月後又出現了第2次，接下來就見到股市高點。而2006年那次，第1次倒掛也是只維持了2天，但之後則是又出現了2次殖利率曲線倒掛。也因此，上週的殖利率倒掛結束，還未能斷言警報已經解除。

而在中國股市因消息面大漲的同時，香港又陷入了匯率保衛戰。

港幣匯率戰再起 提防擴散

近1個月，港幣兌美元屢屢觸及「弱方兌換保證」，為了維護聯繫匯率制度，香港金管局只得不斷賣出美元、買入港幣。但這麼一來，就會消耗掉金融體系中的銀行結餘，變相緊縮了香港金融市場。

如果你還有印象的話，香港去年4月也遇過類似的狀況，金管局一直干預港幣到下半年。同一時間，新興市場貨幣出現了貶值潮，包括阿根廷、土耳其、巴西等國家，接連出現明顯的貶值幅度。而當新興市場都貶完一輪，接下來就出現已開發國家去年第4季的股災了，包括台灣、甚至經濟條件最為強勢的美國，都出現大幅度修正。

近期除了香港以外，土耳其、阿根廷與巴西等國貨幣又出現明顯貶值走勢，這很難不讓人聯想到去年的景況。比較不同的部分是，去年是因為美元緊縮所導致的資金回流效應，今年更多是因為經濟趨緩後、違約風險上升的考量。

股市在經過第1季的大漲之後，我們更應該留意新興市場的風險，未來會不會進一步擴散。

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